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中国铝业(601600):Q2业绩符合预期 电解铝产能释放有望带动公司盈利持续扩张


(资料图片)

投资要点:

事件:公司发布2023年半年报。2023H1实现营收1,340.63亿元,同比-15.66%;归母净利润34.17亿元,同比-23.32%。分季度看,2023Q2单季营收677.83亿元,同比-13.68%,环比+2.3%;归母净利润16.04亿元,同比-34.45%,环比-11.5%。

煤铝价格双跌,致使公司业绩同比有所下滑。量:2023Q2氧化铝产量425万吨,同比-8.0%;原铝产量153万吨,同比-10.0%;煤炭产量352万吨,同比+29.9%。价:23Q2长江有色A00铝均价为18,520.5元/吨,同比-10.2%,环比+0.3%;氧化铝均价2,861.9元/吨,同比-4.5%,环比-2.1%;动力煤均价726.08元/吨,同比-1.2%,环比-0.9%。利:煤铝价格同比下跌,氧化铝及电解铝产量同比下降,导致公司整体毛利下滑。23Q2公司毛利率9.9%,同比下滑4.2pct。费用:23Q2资产减值损失大幅减少,本期共计提1.69亿元,同比减少26.74亿元,主因去年对低效资产已足额提取减值所致;期间费用与上期相比变动不大。

产能指标转让,电解铝运行产能有望增加。为盘活云铝股份闲置电解铝产能指标,控股子公司云铝股份拟通过协议转让方式将10万吨电解铝产能指标转让给青海分公司。

重点项目加快投产,云南复产即将完成。内蒙古华云三期42万吨电解铝项目开工建设,预计24年3月投产;广西华昇二期200万吨氧化铝项目顺利推进。根据百川盈孚统计,公司控股子公司云铝股份目前已复产产能116.2万吨,仅剩7万吨待复产,随着复产产能稳定释放,公司下半年电解铝产量将有显著增长,助力业绩回升。

盈利预测与投资建议:综合考虑铝价变动、原材料成本变动及资产减值变动影响,预计23-25年归母净利润为68.57/76.70/84.61亿元(前值69.35/94.25/81.23亿元),给予目标价8.00元和“买入”评级。

风险提示:下游需求不及预期,原材料和能源价格波动风险,云南枯水期限电影响

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