莱斯信息(688631)首次覆盖报告：中电科28所旗下民航空管指控龙头 国企改革助力腾飞

(资料图片仅供参考)

电科莱斯旗下民用指挥信息系统方案提供商，布局民航、城市交通、城市治理三大板块。莱斯信息是中电莱斯信息系统公司在中电科28 所基础上组建的民品资产平台，主要面向民航空中交通管理、城市道路交通管理以及城市治理等行业信息化需求，提供以指挥控制技术为核心的指挥信息系统整体解决方案和系列产品。

2022 年公司实现营收15.76 亿元，截至2022 年末在手订单高达29.6 亿元，2023年高增长可期。

为什么看好莱斯信息？

逻辑1：国产替代+行业扩容打开市场空间，民航空管业务迎来快速增长期。民航空管系统中以空中交通管制（ATC）系统最为核心，公司在民航空管领域多次实现国产替代，市占率达到40%以上，未来有望进一步提升。此外，“十四五”期间我国将形成“8+N”全国大型区域管制中心布局体系，进一步打开市场空间。

逻辑2：智慧化赋能空管、机场一体化解决方案，带来百亿新市场。全国中小机场数量高达206 个（占比81.1%）但信息化系统落后急需升级，公司在淮安机场试点开展信息化能力提升项目并得到民航局高度认可，未来有望向其他中小机场拓展，参考研发投入预算中小机场市场空间可展望百亿级。

逻辑3：城市治理下游应用多为政府市场，高研发投入带来高市占率。行业层面看下游应用以政府单位为主，市场空间广阔、行业集中度低、毛利率稳健；公司层面看莱斯信息高度重视研发投入且在多个细分领域实现应用与产业化落地，2020-2022 年公司研发费率分别为6.94%、6.73%、7.53%，高研发投入也为公司带来高市占率，2019-2022 年间公司在公共信用、应急指挥行业中标总额均位居国内第一、第二。

逻辑4：大股东电科莱斯是我国战场指控核心单位，资产质量高、盈利能力强。

俄乌冲突中美国等国对乌克兰提供大量人工智能技术支持，乌克兰具备从天基、空基、到陆基的全频谱战场态势感知能力，可以实时对战场进行形势判断等兵棋推演，预计我国人工智能战场辅助系统势必迎来大发展。电科莱斯是28 所二级成员单位，资产质量高，盈利能力强（28 所2017 年营收超100 亿元，电科莱斯2019年归母净利润达到11.57 亿元），2023 年5 月电科莱斯入选国资委“科改企业”名单，莱斯信息多位高管曾就职、兼职于28 所或电科莱斯，国企改革大趋势下经营效率有望进一步提升。

投资建议：公司是民航空管系统龙头享受国产替代+行业扩容逻辑；中小机场业务有望打开百亿级市场空间；大股东电科莱斯是我国战场指控核心单位，资产质量高、盈利能力强。我们预计公司2023-2025 年净利润分别为1.21、1.64、2.22 亿，对应PE 分别为44X、33X、24X。首次覆盖，给予“买入”评级。

风险提示：中小机场发展不及预期；国企改革不及预期；假设不及预期。

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